Индекс стоимости бизнеса (#27 Россия), причины низкой стоимости российских компаний
19.11.2018
investor relations
Инвестиционная группа UCP и "Сколково" подготовили исследование "Индекс стоимости бизнеса", которое выявляет фундаментальные причины более низкой стоимости российских компаний по сравнению с аналогами из стран Западной Европы, США, а также развивающихся стран.

Российский предприниматель, решивший продать свою компанию, обычно может рассчитывать на сумму в несколько раз меньшую, чем собственники компаний не только из крупнейших стран Западной Европы или США, но и большинства развивающихся стран. Такая ситуация, усугубляемая слабым развитием и ростом фондового российского рынка, становится демотиватором предпринимательской деятельности в России, а в итоге — одной из причин замедления роста ВВП.
Негативные макроэкономические последствия низких мультипликаторов
Источники: Экспертная оценка инвестиционной группы UCP и Центра управления благосостоянием и филантропии
Московской школы управления СКОЛКОВО
Кроме того, низкая возможная цена продажи по отношению к финансовым показателям компании (мультипликатор оценки компании) снижает стимулы к предпринимательской активности: зачем рисковать, если даже при благоприятном исходе конечный результат получится малопривлекательным?

Низкий мультипликатор также не стимулирует уже состоявшихся предпринимателей выходить за капиталом на фондовый рынок: зачем ему тратить огромные усилия и налагать на себя серьезные обязательства по регулярной отчетности перед новыми акционерами и соответствию требованиям регулятора, если при размещении на бирже он может получить эквивалент всего семи-восьми годовых прибылей компании?

Если нет альтернатив, основным источником капитала становятся банки. Однако здесь предприниматели сталкиваются с другой проблемой: отсутствие конкуренции со стороны фондового рынка приводит к завышенным процентным ставкам по кредитам.

При этом высокая стоимость капитала и низкая стоимость возможной продажи на выходе из инвестиционного проекта приводят к завышенным требованиям к потенциальным инвестициям. Это отсекает многие проекты, которые в других странах вполне могли бы быть профинансированы. Отсутствие доступа к стороннему капиталу ограничивает размер инвестиций, так как часто компания вынуждена ориентироваться исключительно на собственные силы и заработанную прибыль. Недостаток инвестиций, в свою очередь, замедляет рост ВВП — российский бизнес как будто находится в замкнутом круге. Снижается и приток капитала при продаже готовых предприятий и компаний иностранным инвесторам, и как результат — ограниченные возможности по привлечению денег на фондовом рынке снижают финансовую устойчивость крупных компаний, что повышает риск того, что в случае существенных проблем, они придут за деньгами к государству.

Кроме того, все эти факторы приводят к тому, что качество IR-коммуникаций и востребованность таких специалистов для российского бизнеса, как и ориентир на повышение информационной прозрачности и инвестиционной привлекательности, стали резко снижаться. Для IR-подразделений даже крупных российских компаний основной задачей все чаще становится формальное выполнение всех требований регуляторов и запросов основного акционера — государства. Особенно этот тренд актуален для российских публичных компаний с госучастием.

При этом авторы исследования отвечают и на второй вопрос исследования "Как повысить оценку стоимости российских компаний?" с точки зрения собственников, которые ориентируются скорее на долгосрочную перспективу работы с потенциальными инвесторами и готовы работать в направлении повышения оценки стоимости компании, роста ее капитализации:

— качественная финансовая отчётность, составленная по признанным международным стандартам отчётности с должным уровнем раскрытия дополнительной информации;
— прозрачные процедуры в области корпоративного управления;
— доступ инвесторов и членов Совета директоров к информации о компании;
— прозрачное распределение прибыли между акционерами/участниками и высокая доля прибыли, направляемая на выплату дивидендов;
— развитая юридическая функция, корректный анализ юридических рисков и активное использование правовых инструментов для защиты своих прав;
— присутствие компании на финансовом рынке (от рынка облигаций до фондового рынка) и наличие кредитной и финансовой истории;
— грамотное использование инвестиционных налоговых льгот, предоставляемых государством.
Примечание: совокупный индекс СБ учитывает 5 факторов: макроэкономические показатели, восприятие безопасности инвестиций, процентные ставки, доступность капитала, инвестиционную ориентированность налоговой системы

читайте также